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  如果把一个团队比作古代一架马车的话,在鹏华基金专户股票投资团队里,杨俊就好比马车的中杠,李锐和张清华就好比马车的左杠和右杠。有着丰富社保投资经历的杨俊无论在宏观趋势判断上,还是在行业配置和个股精选上,有着独到的眼光和深刻的体悟。而宏观策略研究员出身的李锐,擅长自上而下的分析,机械行业研究员出身的张清华,则青睐于自下而上精选个股。没有理由不让人相信,在统领全局、宏观分析、个股精选三个方面分配有序的鹏华基金公司专户股票投资团队,会组成一部能攻善战的战车。

  “专户一对多可能更加关注和研究小市值股票,很多小市值股票具有很好的成长性,如果扎扎实实做好研究,一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值公司。”

  杨俊:追求利润的企业才有股东回报

  证券时报记者 付建利

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杨 俊

  “你们得到的报酬不少,苦一点、加班时间长一点也很正常。”杨俊的老父亲如此评价基金经理的工作,每当想起父亲的这句话,杨俊更愿意把这句朴素的话语作为对自己工作的鞭策。这位来自瓷都景德镇的基金经理,坦言“娱乐其实离我们很遥远”。比如,对于当年红火一时的超级女声,他只是知道有个歌手叫李宇春,仅此而已。

  鹏华基金专户理财的三人核心投研团队中,平均年龄只有34岁左右,对此,杨俊认为,基金经理的岗位压力大,必须随市场的变化而变化,三十多岁正是年富力强的时候,一方面适应能力强,接受新信息、新知识的速度快,另一方面这个年龄段的基金经理有一定知识积累和社会阅历,正是做投资的黄金年代。比如新能源板块、创业板、生物制药等行业,前几年的证券市场就很少出现,必须不断更新投资知识结构,才能抓住这些新兴的投资机会。

  专户更加讲究个股选择

  “不管是建仓还是正式运作,专户理财和公募基金都大同小异,所不同的是,专户更加重视精选个股,因为专户理财遵循的是绝对收益的原则。”杨俊认为,为了给客户带来绝对收益,专户理财更加要重视稳健操作。因为没有仓位限制,熊市里专户理财可能比公募基金的业绩要好很多,但牛市里也许“比”不过公募基金。比如当A股到一定的高位时,由于净值排名的压力,公募基金或许不得不保持较高的仓位,但专户理财可以因为看多或者看空后市而提前建仓或清仓,从而回避市场最后的泡沫时刻。

  在过去,证券市场在大部分时间里,跟随宏观经济都有较大的关联性,并跟随宏观经济而变动,对于一个基金经理来说,也许把握宏观经济的节奏比个股的选择更为重要,比如在去年的市场,如果看清了宏观经济的逆转提前减仓,就比自下而上的精选个股受的损失要小得多,毕竟大部分股票在去年的大熊市中都一泻千里。

  但当中国经济发展到一定阶段后,宏观经济整体上趋于平稳,货币政策也不会出现大的变化,股市中超额收益的机会就会减少,基金经理真正的比拼,就表现在对个股的精选上。

  杨俊表示,鹏华基金公司旗下专户理财一对多产品的建仓节奏,取决于市场的状况,专户一对多可能更加关注和研究小市值股票。“我始终认为研究是能够创造价值的!”杨俊认为,很多小市值股票由于具有很好的成长性,如果扎扎实实做好研究,一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值股票。

  短期市场还看房地产“脸色”

  针对目前市场关注的一些热点问题,杨俊表示,拉动中国经济增长的三驾马车仍然发展平稳:投资继续旺盛、消费平稳、出口开始复苏。因此,实体经济没有二次探底之忧,中国经济正处于确定性的复苏进程中。从估值来看,A-H溢价处于历史低位,获利空间十分明显。长期而言,股票市场最能给投资者带来比较理想的收益。对于市场担忧的限售股解禁压力,杨俊反问道:“很多有所谓限售股解禁压力的都是‘国’字头上市公司,你认为国有股东控股的企业会出现这种情况吗!”不过,杨俊也表示,一批大盘股再融资和新股发行上市,的确会产生阶段性的融资压力,A股资金供求关系出现了一定程度上的变化,“后市要走好,还要等市场把这口气缓过来。”

  杨俊认为,由于上半年部分城市房价上涨过快过高,对老百姓真实的需求产生了刚性抑制,导致房地产市场近期出现调整的现象。“金九”已经成为泡影,随着10月份楼盘供应量的加大,房地产市场能否出现“银十”尚存在很多变数。如果房价处在一个比较合理的位置,老百姓的有效需求能到得到放大,房地产市场的销量才能够有效放大,一旦房地产市场回归理性的发展,银行、钢铁、建筑等相关行业也会被拉动起来。在稳健的基础上选好个股才能带来超额收益。

  有利润才谈得上“股东回报”

  什么才是真正的价值投资?对于这个见仁见智、众说纷纭而又老生常谈的问题,杨俊的答案是:买那些有真实利润的企业,而不是只追求收入的上市公司!在杨俊眼里,买股票就是买一个公司的股份。通过不断的波段操作去博取短期市场的价差收入并非基金公司的强项,基金公司也无力做到这一点。他认为,判断一家企业是否具有投资价值,首要的就是看这家公司的管理层是不是有动力、有能力去踏踏实实经营一个企业,是否真正按照商业化的原则来进行运作。“只有有利润的企业才会有股东回报,而现在很多企业追求的只是收入,并非利润。”

  杨俊选股偏重于考察成长性,“我宁愿买市盈率25倍但有成长性的企业,而不买那些市盈率20倍却没有成长空间的公司。”而考察一家企业是否具有成长性,主要就是看这家公司的治理结构如何,在股东层面上是否有把企业做大做强的动力和决心。“好的企业往往代表了某一领域新的潮流、新的方向。”

  天下万物,殊途而同归。杨俊认为,投资之道说起来也许纷繁芜杂,但最根本的,还是要做好研究功课。“其实投资比较单纯,不用考虑太多的人际关系。”崇尚简单工作、快乐投资的杨俊,业余时间也几乎都花在工作上。“在钻研上市公司财务报表时,也许前九家公司都是差的,而第十家就是‘金子’,这些价值发现靠个人的努力是完全能够做到的。”在杨俊的视野中,基金经理不应该太过于看重短期排名,“我不太会去关注暂时的排名落后了是不是奖金会少一些?只有长期一点的东西、经得住时间考验的东西才是基金经理的安身立命之本。”一旦对市场的判断出错,杨俊就会强迫自己休息,静下心来好好地总结和反思。这位离娱乐很遥远的基金经理,末了还向记者透露,在难得的国庆节里,他会好好地看看电视。

杨俊就好比马车的中杠。  李锐在大变化出现前要有一双鹰眼

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李 锐

杨俊就好比马车的中杠。  “中国经济在转型过程中肯定会有一批企业的业绩超过预期,尤其是整个产业链的中下游行业,蕴含的投资机会值得投资者高度重视。”

  33岁的李锐有一种港味艺术家的气质,其实,毕业于中国人民银行研究生部的他却已经有了8年的证券从业经历,曾在融通基金公司、中国国际金融有限公司、银华基金公司分别担任产品设计经理、销售交易部高级经理、高级策略研究员。2009年1月加盟鹏华基金公司任机构投资部基金经理助理。

  在宏观经济研究领域孜孜以求的李锐认为,专户理财更多地需要洞察力和耐性,基金经理要对宏观经济有比较清晰的判断,在宏观经济、行业趋势发生大的变化之前,能够做出正确的判断,这就要求基金经理有一双洞察股市未来的“鹰眼”。

  杨俊就好比马车的中杠。职业生涯的“宏观转换”

  在中金这一重要平台,从事销售工作的李锐几乎接触了市场上所有的主流机构投资者,并开始对投资产生了浓厚兴趣。4年后,李锐到基金公司任策略研究员,实现了从卖方到买方的转变,也实现了李锐职业生涯的大跳跃。如同他从事的宏观研究一样,李锐在职业上的考虑也是从“大方向”着手,不动则已,一动就是改弦易辙,一下子,李锐从看别人的投资报告,转变为自己写投资报告,研究的方法和思路发生了360度的大逆转。

  李锐认为,从海外市场来看,机构投资者占据主力,丰富的产品满足了不同风险收益特征的特定客户的理财需求。在国内资本市场,传统的公募基金追求的是相对收益,某种程度上并不考虑客户的需求,而专户理财恰好满足了客户追求绝对收益的需求。

  李锐高度认同专户理财的管理模式,“专户给了我一个实现投资理想的机会!”由于此前没有掌管公募基金的经历,李锐和他的同事张清华一样,少了一些条条框框,多了一些激情和责任感。在他看来,专户理财一对多尽管没有排名压力,但是每年至少还会有结算的压力,而且为客户尽可能地创造绝对收益,始终是悬在头上的一柄“达摩克利斯之剑”。

  在李锐看来,在全球经济进入再平衡的发展阶段后,经济增长的速度会趋缓,暴利或者有巨大成长空间的故事在股市扮演的角色会越来越趋于淡化,这就要求基金经理做好宏观策略分析,行业配置已成为资产管理极为重要的一环。

  提前于大变化之前作出正确判断

杨俊就好比马车的中杠。  对于近期股市的调整,李锐认为,这主要是因为投资者对经济政策的变化有一些担忧,此外,市场对政府投资能否保持高投入和房地产市场也存在一些疑虑。从估值来讲,A股市场在经过前期大幅反弹后,也存在一定的结构性泡沫,暂时的调整十分正常。

  从宏观经济的角度来看,中国经济的增长是确定无疑的,但结构有待调整、优化。从目前来看,消费和出口都没有带来大的惊喜,经济增长仍然主要依赖投资。随着“保增长”和“调结构”继续并行,优秀的投资人应该提前预测到政府在“调结构”方面可能的对策,提前做出投资判断和布局。

  李锐表示,随着市场对经济担忧的预期逐步减少,中国经济在转型过程中肯定会有一批企业的业绩超过预期,尤其是整个产业链的中下游行业,蕴含的投资机会值得投资者高度重视。

  李锐还认为,好的公司并不一定是好的股票。投资人在目前的市场调整中应该关注那些业绩好的公司,找到合适的机会介入。对于专户一对多的基金经理来说,除了要善于抓住宏观经济转变带来的投资机会外,还要有对风险的控制力和自制力。基金经理应该有一双“鹰眼”,在宏观经济和行业趋势出现投资机会或发生大的转折时提前预知,从而做出正确的投资判断。

  具体到行业配置,李锐表示,大的行业趋势主要受三个方面的影响。第一,行业趋势受宏观经济的影响很大,基金经理要善于见微知著,把握行业的趋势和景气度。其次,国家对于经济发展的具体规划,也会影响到相关行业的发展。最后,具体到上市公司,企业在大的经济背景下是否有独特的核心竞争力?谁能获得更大的成长空间?投资人只有把这些问题搞清楚了,才能提前布局相关行业的投资机会。

  张清华寻找具有“特质”的公司

  

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张清华

  机械行业研究员出身的张清华,谈到追求绝对收益的专户投资时,尤其强调自下而上精选个股。在他眼里,好的公司一定是有“特质”的公司,要么这些公司具有某些方面的核心竞争力,能够抵抗住市场一时的波动风险,要么这些公司开发了新的产品或者新的应用领域,或者找到了新的盈利模式。“这些公司起初因为成长潜力尚未被市场广为发现,且估值不便宜,但从长期来看,投资者一定能够分享公司的成长成果。”

  如何寻找有“特性”的上市公司?张清华从两个方面来寻找:在小股票方面,主要考察的是上市公司有无核心竞争力和好的经营思路,包括公司在研发和产品定位、市场定位上是否正确。

  而在寻找大股票上,张清华认为,当企业做大以后,业务多元化可以利用企业的各种资源,这个时候,投资人就要从行业入手,考察这家企业在产品蕴含的技术含量、管理能力、经营战略等方面是否具有核心竞争力,以及在企业发展的历程中,是如何一步步克服前进中的困难的。

  在具体的行业选择上,张清华并不只偏重中小流通市值的股票,“最根本的还是看基本面!”张清华表示,目前中游行业的存在很多好的投资机会,如一些优秀的中游行业业利于机械、电力设备、IT类上市公司等。随着原材料价格的回落、项目施工高峰期的逐步来临,将带来机械制造类上市公司成本下降,而受出口逐渐恢复的利好刺激,这些行业的上市公司业绩可能会超过预期。

  据记者了解,在2005年底和2006年初,张清华在经过深入调研后,发现部分造船类企业订单饱满,造船模式和技术却出现了很大改进,尽管当时这些造船类企业半年报业绩普遍较差,A股市场还处在“漫漫熊途”之中,但张清华坚定看好造船类企业的投资价值,他撰写了《广船国际投资价值分析》,彼时,广船国际的股价处在历史低位。在2006年之后的一轮牛市中,广船国际成为“黑马”之一。

  “投资是开不得玩笑的!投资的本质是风险管理。”正因为如此,投资经理需要不断地学习新的知识,涉足新的领域。在张清华的眼里,投资是一份职业,但又不仅仅限于一份职业,肩上更多的是履行信托人的责任,实现委托人资产的保值和增值。对于张清华和他的同事们来说,找到好股票是一件“其乐无穷的事情”,他极为享受找到好股票这种“透过现象看到本质的过程”。

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