对话信诚基金投资总监黄小坚

  据晨星统计,日前刚刚成立满一年的信诚盛世蓝筹基金,其过去一年回报率达42.8%,在196只同类基金中位列第一,而同期上证指数下跌近15%。横跨牛熊市,却都能有所表现,信诚基金赖以成功的投资思想和逻辑思维究竟是什么。基金周刊日前对话信诚基金投资总监黄小坚。

  ⊙本报记者 周宏 吴晓婧

  投资必须要有成形理念

  基金周刊:如果要概括多年来的投资经验,你的最大感受是什么

  黄小坚:三句话

  第一,做投资一定要有原则。我们的原则就是立足基本面。投资只有立足于基本面才会有规可循,才能跳出价格波动的干扰。对我们来说,做投资就要观察基本面的变化、观察企业经营状况的变化,观察实体经济、总结产业自身的运作规律,综合考量这各个方面因素。

  第二,要充分明白市场估值是有弹性的。在货币政策比较宽松的时候,市场估值会高一点;在货币政策比较紧的时候,估值会低一点;当市场信心比较强的时候,估值会高一点;当市场信心比较弱的时候,估值会低一点。这是投资非常艺术的层面。

  第三,投资必须有完整的逻辑。投资的困难在于——“它不是完全算得准的”。以大宗商品为例,如果判断大宗商品会产生一波泡沫,那就要开始布局,但是布局不仅要看清楚大宗商品会不会产生泡沫,更要了解产生的泡沫会有多少,否则开始阶段可能挣钱,但是市场一变化,亏损就会产生。

  如果没有一个成形的投资理念,就不可能有持续的稳定收益。巴菲特之所以很“牛”,就在于他每年都有稳定的收益。这是体现投资能力。

  基金周刊:这三个都是投资原则,但明了投资原则不一定意味着良好的业绩。是什么左右了基金业绩的表现?盛世蓝筹为什么在过去一年做得很好?

  黄小坚:我觉得是应该是比较准地把握了经济趋势,同时也比较早的看到宏观经济的转折吧。投资无非赚的是两类钱,要么你的理解的比别人早、要么理解的比别人准确。过去一年,我们这两个方面的表现还不错。

  基金周刊:每个投资者都想在思维上“先人一步”,但能做到的人少之又少,你们是怎么做到领先市场把握趋势的?

  黄小坚:要领先,要看得更远,就一定要去预判经济的未来发展方向。

  预判经济的方法,首先是要看宏观经济的领先指标,比如货币供应量就是最基本的领先指标,PMI也是典型的领先指标,这样在观察的时候就能清晰地感觉到经济会往哪个方向走,但这还不够,还要观察经济的同步指标,看它是否能够验证宏观经济领先指标指示的方向。

  另外,必须明白:经济活动本身就是一个不断完善的过程,你的预测也要随时修正,比如去年大家预测认为宏观经济不好,而现在大家都看好宏观经济了,并不是大家都错了,而在于经济政策不一样了,如果没有4万亿的经济政策,没有宽松的政策,那全球经济可能还会继续低迷下去,但是有了经济政策的推动后经济就发生了变化,如果没有跟上这个变化所作的预测就错了。

基金周刊日前对话信诚基金投资总监黄小坚澳门太陽城集团登录网址。  反过来看现在的经济政策,如果未来还能保持比较宽松的政策可能会出现通胀,之后又会出现一波大宗商品泡沫。但如果未来政策出现了收缩,泡沫可能还没出现就已经结束了。所以关键不在于提前预测多准确,而是,第一要知道方法;第二要跟踪,要不停地对预测进行修正。

  基金周刊:市场最近非常关心通胀问题,这个因素会给市场带来系统性风险还是结构性机会?

  黄小坚:我们判断去年整体流动性收缩还没结束,现在过早收紧政策的话,实体经济领域肯定会出问题。所以现在不用太担心市场的表现。

  投资者有担心,可能主要还是心理上的惯性。金融市场常常会在很短时间内使财富格局发生变化,但正常人的认识都是有惯性的。变动太剧烈的东西,大家都不喜欢。比如一个股票的股价从140元跌到120元,大家可能就觉得跌了很多,其实这只是下跌趋势的开始。反过来,现在有些股票刚涨了一点,大家就觉得涨了很多,但这可能是上涨的开始。决定未来市场涨跌的关键因素不在于涨了多少或者跌了多少,而在于推动它上涨的基础是什么。

  投资要前瞻不能滞后

  基金周刊:您刚才强调要重视基本面,但是一个基本面长期向好的上市公司,经常也会面临中短期的市场波动的考验,比如2008年的熊市,这个问题你们怎么看?

  黄小坚:这涉及两方面的问题,首先,好公司不代表好股票,好股票包含两个含义:业绩的成长和公司估值。比如5元1股的茅台和500元1股的茅台相比,如果茅台只有5元1股那就是极好的股票,但如果茅台500元1股那可能就不是好股票了,不好的股票不意味着不好的公司。

基金周刊日前对话信诚基金投资总监黄小坚澳门太陽城集团登录网址。  另外,关于价值投资,很多人都陷入了一个误区,认为价值投资就是买了不卖。这不对,价值投资意味着“在低的价格买,在高的价格卖”,如果价格围绕着价值波动,那么在低于价值的时候买叫作价值投资,在高于价值的时候卖也叫价值投资。

  基金周刊:投资的考验是你一直会面对变化的市场,在这个应变的过程中,哪些是要坚持的理念,那些又是需要修正的判断呢?

  黄小坚:投资理念是多元化的,不同的人有不同的投资理念,通过不同的投资理念都有可能获得成功。但市场中有些规律是一直有效的,比如盈利持续增长的企业股价整体也会不断上涨,这是一个普遍规律。另外,企业阶段性的景气波动也能导致股价的波动,这也是一个规律。这两种是比较适合基金公司操作的。第三类可能是适合市场资金操作的,就是根据市场的波动去赚钱。

  正常的人都会贪婪和恐惧,去年上半年很多人“盲目抄底”是因为贪婪,没有搞清楚投资规律;今年年初很多人割肉则是因为恐惧,如今年以来大家都觉得股票贵了,认为2300点就到顶了,我觉得没有到顶,所以今年我们的方向都是对的,你一定要看到更前面的东西,要前瞻而不能滞后。

  从投资者来看,今年我们一直维持比较高的仓位,这反映出一个理念:一定要拉长周期看投资,专业和非专业是行为的区别而非地位的区别。我们看到的都是表象,在表象背后,需要找出规律性的东西,有些投机失败就在于不知道背后的原因,股票市场一定要知道其驱动的因素在哪里,股票市场有一定的规律,对于这种规律一定要理解清楚。

  基金周刊日前对话信诚基金投资总监黄小坚澳门太陽城集团登录网址。未来的主题是“大内需”

基金周刊日前对话信诚基金投资总监黄小坚澳门太陽城集团登录网址。  基金周刊:您刚才提到,今年以来对市场是一路看多,现在你们对宏观经济和市场方向的看法?

  黄小坚:我们判断下一个阶段会企业的盈利会出现复苏。因为,企业盈利的复苏落后于经济的复苏,而目前经济复苏的前景比较明确。一旦企业盈利复苏,市场原有的估值水平就会下降。就市盈率而言,我们现在期望盈利的上升,它有可能是跳跃性的上升。全球经济正在复苏、中国经济也正在好转,这种情况下现在的估值并不是很贵,股市的中期趋势是向好的。

  基金周刊:目前的经济的环境下,哪些投资主题更有机会?

  黄小坚:根据经济规律分析,经济增长有三个动力:内需、投资和外需。长期来看,随着欧美经济的复苏,外需会起来,但是现在欧美经济的复苏明显滞后于中国,所以目前外需相对而言要差一点。

  投资方面,随着全球流动性的泛滥,大宗商品价格上升可能导致制造业面临成本上升的压力,所以投资机会方面还是集中在内需方面。其中,金融服务业、地产、消费品行业相对而言较好,目前这也是我们考虑重点关注的行业。

  基金周刊:市场一直在关注流动性泛滥导致的全球商品价格上升,这块有机会吗?新能源行业呢?

  黄小坚:流动性泛滥的趋势如果延续,大宗商品的价格会往上走,但商品通常会体现出高波动性,这个机会的把握是掌握一定技巧的。下一阶段在投资配置上,我们会倾向于“大内需”和支持经济增长的需求上,对于大宗商品也会比较重视,但大宗商品在选择时机上会多做考虑,对大宗商品的价格要敏感、前瞻,这取决于把握能力,关键在于立足点是否在基本面上,只有立足于基本面,才会明确地知道要做什么。

  长期来看,新能源行业一定会涌现出非常好的企业。因为从产业规律而言,新能源是非常好的产业,它复合了一个新的、能够壮大的产业的需求。但是问题在于,哪个企业会壮大不明确,第二,在壮大的过程中会面临盈利压力,短时间里会有波动。新兴行业刚开始看得不是很清楚,所以一定要跟踪,有些企业做不大,有些企业现在好以后不一定好,有些企业现在好以后还是会好,所以就要靠跟踪。

  ■人物简介

  黄小坚,信诚基金首席投资官、股票投资总监。经济学硕士,9年证券从业经验,曾任申银万国证券研究所行业分析师,银华基金公司行业分析师、投资管理部组合经理、基金经理,华宝兴业基金公司基金经理。曾先后担任银华-道琼斯88精选基金、天华基金、银华优势企业基金、华宝多策略增长基金的基金经理。

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